中密控股是海内里高端呆板密封龙头，2019年存量墟市份额约9.6%，位各国内第一。受害于海内“大炼化”及外乡密封国产替换，2016⑵019年公司支出CAGR达+38.5%，归母净成本CAGR达+31.2%(成本增速略低首要系2017⑴8年新采购公司等范畴墟市放量，和高毛利率的存量定单占比晋升，公司支出将连续晋升，盈余程度无望再上新台阶。

　　2025年密封件存量+增量墟市估计超80亿元，核电、管网板块高增速。密封件消耗品属性强，革新周期寻常等1⑶年，下旅客户分为主机厂和末端客户。主机厂主打增量墟市，配套主机厂是密封企业加入存量墟市的条件;末端客户对应存量革新墟市，是密封件终究利用者，对密封件靠得住性条件高于价钱，存量墟市毛利率可达70%，空间约为增量墟市十倍。据测算，2025年存量+增量墟市超80亿元，较2020年增加约30%。石化密封墟市最大，存量占比36%，核电、自然气管网存量墟市增速最快，划分达76%和41%，远超行业团体，空间滋长肯定性强。

　　国产替换+墟市会合增进外乡龙头市占率晋升。大炼化呆板密封颠末近二十年成长根本兑现国产化;自然气管网密封国产率超70%，进度敏捷;核电国产率缺乏10%，国产替换空间最广，海内断供加强自立可控逻辑米乐M6。环球呆板密封老练墟市CR3超60%，海内墟市正向头部会合。中密控股将来除络续领衔核电、管网等范畴国产替换外，还将受害于石化小产能镌汰带来的墟市会合，市占率无望进一步晋升。

　　内生扩产+内涵并购美满“大密封”结构，对标约翰克兰巨子基因昭著。狭义密封墟市为呆板密封十倍以上，公司手艺米乐M6官网、办事超过对方的有利形势加强横向拓展可塑性。参照约翰克兰巨子之路，公司“大密封”计谋首要分为扩产+并购+海内三步走：⑴2017⑴9三年兑现产能翻倍，将来要点加码核电、实验及智能化产能;⑵内涵并购优泰科、华阳密封、新地佩尔，划分美满橡塑、核电及高端阀门营业结构;三、配套海内客户，剑指环球墟市。“十四五”行业空间加快滋长，公司增量定单丰裕，“增”转“存”晋升盈余才能，持久存眷“大密封”结构加快，翻开空间天花板。

　　估计2020⑵022年归母净成本为2.3亿元、3.6亿元、5.0亿元(2021⑵022年含新地佩尔并表)，对应PE3⑹2五、18倍。赐与公司2021年36倍PE，目的价62.6元，对应46%涨幅，初次笼盖赐与“买入”评级。